近三个月，红利指数下跌了11%，而上证指数回调了8%。

可以明显看出，红利板块是进行了一次幅度较深的调整，甚至权重最大的银行股也没有幸免。

但细心发现，以高速公路为代表的交通运输板块却在这波大回调中顽强地挺了下来，而且不少相关概念股还创下了历史新高。甚至，这个趋势在过去三年里一直保持。

这三个月，为何资金单独青睐这个板块?

在众多红利资产中，高速公路未来能继续媲美以长江电力为代表的水电资产吗?

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Wind数据显示，今年以来，申万高速公路指数(851731)涨幅9.85%，显著高于同期上证指数。

近3年，该指数在2021年、2022年、2023年的年度涨幅分别为6.9%、-0.3%、17.5%，也连续3年跑赢上证指数。

个股方面，皖通高速、山东高速、宁沪高速三家高速公路公司今年涨幅居前三甲，分别上涨51.91%、45.09%、44.29%。紧随其后的粤高速A、招商公路涨幅均超30%，这个细分板块有65%的个股收益为正。

如果将时间线拉长，不少高速公路股的涨幅更为惊人。

例如，皖通高速自2020年1月以来，4年多的时间累计涨幅约250%，同期山东高速累计上涨163.52%，粤高速A累计涨幅84.89%，招商公路涨74%，宁沪高速涨61.83%。

高息股的审美无非几个标准，1)低估值;2)高分红比例;3)稳健的业绩基础。但许多行业的高分红标的随着年初的一波上涨，股息率变得越来越低，也就逐渐失去了吸引力，而且业务模式也存在一定的瑕疵，并不能保证能够持续稳定的分红输出，所以资金在选择红利资产方面更加严苛挑剔，想要优中选优，并不容易。

高速公路的业务模式非常简单透明，前期借钱修路，后期收租还款。乍一看，跟修水电站的模式是有些类似的，只要前期投入到位，后面漫长的时间就有源源不断的现金流入。

而且行业本身带有一定的垄断性质，价格标准明确且受到管制，企业经营受宏观经济影响造成的波动，要比许多行业小很多。

所以公路上市公司业绩有稳定支撑，即使其他条件变化，例如上半年极端天气多发，免费通行的时间增加，上市公司业绩也不会出现大幅下滑。

其次，高速公路收费年限长达25-30年，资产进入稳定期之后在相当长一段时间内是收入分红稳定的保证。近三年板块里，粤高速、皖通高速、山东高速、招商公路、宁沪高速等企业一直都保持着高分红比例，并且在不断提升。

而且考虑到高速公路板块主要上市公司控股股东均为地方交投或国资背景，资金需求较大，后续有动力要求上市公司保持高分红。随着中特估体系的提出，对国企市值考核要求趋严，未来有望进一步推动上市公司提高分红比例。

交运赛道中，估值和盈利能力对比其他板块也更具优势。对比中报净利率和目前市盈率，虽然高速公路的13倍不算特别低，但在众多细分行业里盈利能力的确是位列前茅的。

从市场表现来看，高速公路板块的行情触发，主要和两个条件有关，一个是资金结构，另一个是整体收益率的走低。

2020年中起，板块和沪深300走势就开始呈现明显的负相关性。也就是说，一般在大盘指数表现比较差的时候，高速公路板块会逐渐受到资金追捧，由于其自身的类债属性，在风险溢价较高的市场环境中，随着长期资金入市比例的提升，对类债资产需求也在扩大。

2023年8月以来政策上大力推动中长期资金入市，举措包括放宽险资、年金基金股票投资限制，提升权益投资规模等。实际高速公路板块也获得了长期资本的青睐，比如上半年持续增持赣粤高速的长城人寿，去年尚未出现在是大股东之列，但今年上半年已经以6.18%的持股位居第二位了。

另一方面，十年期国债收益率的持续下降说明了，市场的风险偏好和全社会潜在投资回报率都在向下调整，能够承接流动性的投融资需求不足。这样的环境下，股息率和十年期国债收益率的差值放大了高速公路板块的防御属性，使其能够在不确定性较高的阶段吸引资金躲避风险。

吸引资金的不光只有他们的股票，还有REITs。