徽菜独角兽小菜园的港股IPO又有新进展。

格隆汇获悉，近期，中国证监会发布小菜园国际控股有限公司(以下简称“小菜园”)境外发行上市备案通知书，公司拟发行不超过约2.18亿股普通股并在香港联合交易所上市。其联席保荐人为华泰国际及瑞银集团。

早在今年1月小菜园就曾递表港交所，7月再次向港交所提交了上市申请，可见其上市热情之高。

按Harvest Delicacy在2023年以人民币1亿元的等值美元代价认购107.53股第二轮优先股，持有公司1%股权计算，小菜园的估值或达百亿。

小菜园是我国大众便民中式餐饮市场直营连锁餐厅之一，如今已在全国开了600多家直营门店，2023年收入超过45亿元，成为我国大众便民中式餐饮品牌中的佼佼者。

但小菜园所处的餐饮行业参与者众多，行业集中度较低，竞争激烈。同时其2024年1-4月单店日均销售额、翻台率、经调整净利润均同比下滑的现象也令人担忧。

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70后创业，开600多家连锁餐厅

小菜园的创始人汪书高今年52岁，在餐饮行业有着丰富的经验，他目前正就读于位于上海的长江商学院，主修工商管理学。

在成立小菜园餐饮之前，汪书高曾经营数家餐厅。招股书显示，汪书高曾分别于2006年3月、2007年5月创立铜陵市汪旺美食林、铜陵市郊区和谐大酒店，还在2010年12月创立铜陵市和谐餐饮有限责任公司。

2013年6月，小菜园餐饮注册成立，注册资本为100万元，当时的股东除了汪书高之外，还包括陈海燕、王文平、汪雪玲等曾与汪书高共同经营铜陵市郊区和谐大酒店餐厅的人。

经过多轮增资和股份转让，本次发行前，汪书高通过七个持股平台控制小菜园已发行股本约92.99%的投票权，并担任董事长、执行董事兼总经理。

近年来，小菜园发展很快，从成立当年在安徽开设首家门店，第二年就把门店开到了隔壁江苏，随后几年还把餐馆开到了江苏、北京、上海。2018年，其门店开到了第100家，还建立了信息技术系统，来提升餐饮管理。

图片来源：公司官网

小菜园还在2021年成立了中央厨房，用于食材粗加工、预备酱料和料包，并全面升级数字化管理系统，以提升门店运营效率。2023年其门店迅速增加至500家，同时倡导“母亲的味道”的小菜园开始应用炒菜机器人，来提高店内工作流程的自动化。

在快速扩张之下，到今年4月底，公司门店数量达到623家(其中有618家“小菜园”门店及5家其他子品牌门店)，遍布国内13个省的135座城市。公司还计划在2024年、2025年及2026年分别新开设约160家、190家及230家“小菜园” 门店。

公司门店数量变动情况，图片来源：招股书

尽管通过快速开店来做大营收规模对推进公司上市有一定帮助，但更关键的是如何让门店的销售额增长，并持续盈利。

实际上，从招股书数据来看，2024年1-4月，小菜园的堂食顾客人均消费额为61元、翻台率为3.1、单店日均销售额约2.44万元，均同比下滑，而这也引发市场担忧。

同时，除了关闭的门店之外，今年前4个月公司还有66家门店处于亏损状态，而亏损的原因无外乎门店开业时间尚未足以产生利润、销售额不达预期等。

此外，小菜园所有门店均为直营店，直营店需要企业自己投资、经营、管理，前期投入成本比加盟店更高。随着门店的快速扩张也会带来新的问题，比如新开的门店前期需要投入大量资金用于店面租金、装修等，同时门店数量多了之后，对各个店的食品安全及菜品质量管控、店长和厨师人才储备、供应链管理等都是一种考验。

2021年和2022年，公司分别录得净流动负债约4.68亿元、2.32亿元，而净流动负债可能使公司面临流动资金风险，从而影响公司经营及后续的业务扩张。

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行业竞争激烈，市占率不足1%

我国人口众多，近年来随着人均收入的上升，以及生活节奏的加快，餐饮市场蓬勃发展起来。2023年我国是全球第二大餐饮市场，且中餐占我国餐饮市场总市场规模的77%以上。

中餐市场可分为客单价在100元以内的大众便民中式餐饮，以及客单价在100元及以上的中高档中餐，其中2023年大众便民中式餐饮市场约占我国中餐市场的88.7%，占比较大。

而大众便民中式餐饮还可以进一步分为客单价低于50元，以及客单价在50元至100元之间的两个细分子市场。

2021年至2023年，小菜园的整体堂食顾客人均消费额在65元左右，属于大众便民中式餐饮。

受疫情影响，2020年及2022年，小菜园所处的大众便民中式餐饮市场规模曾出现下滑，但2023年疫情的影响消散后，又恢复增长。